周四机构一致看好的十大金股

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　　欣贺股份()：中高端女装国内领先多渠道销售势头强劲

　　类别：公司机构：中银国际证券股份有限公司研究员：郝帅/丁凡日期：-01-05

　　公司是国内领先的中高端女装企业，主营高端女装的设计、生产和销售。公司注重线下直营门店与线上电商网络多渠道销售，加之科技创新与数字化转型共振，未来有助于进一步提升市占率。同时，公司通过产品研发与品牌联名提高竞争优势，业绩有望维持稳健增长。首次覆盖，给予买入评级。

　　支撑评级的要点

　　国内中高端女装企业领头军，未来有望继续保持领先地位。公司建立了完整的生产供应链体系，七大品牌呈金字塔式的产品结构，能够全方位覆盖中高端女装市场。-年公司营业收入从16.34亿元增长到18.33亿元，复合增速达3.91%。Q3公司营业收入达到15.07亿，同比年增长22.88%，同比年增长10.81%，未来有望保持领先地位。

　　直营化改革助力线上线下销量增加，业绩拐点显现。线下方面，公司自年起开始实行直营化改革，年公司直营收入规模达到13.29亿元，占线下总收入比重的93.92%。线上方面，公司通过优化信息系统、强化供应链体系建设带来电商业务收入高速增长，H1公司电商渠道营收2.3亿，同比增长37.71%，同比年增长37.72%。

　　注重设计研发能力强，多渠道宣传打造高端品牌形象。公司研发人员配备充足，设计团队员工数量明显高于同行。至年底，共有研发人员人，占比9.2%，其中约60%在公司设计团队任职5年以上。子品牌设计风格独立稳定，差异化明显。宣传方面，公司积极拓展推广策略，注重旗下各品牌形象升级，通过跨界合作、IP联名等方式提升品牌知名度。公司未来还将进行一系列符合品牌调性的推广行销，进一步提升品牌影响力。

　　盈利预测和估值

　　预计公司-年营收分别为21.15/25.37/31.03亿元，归母净利润为2.92/3.89/4.58亿元，对应EPS0.68/0.91/1.07元/股，当前股价对应E-E市盈率16/12/10倍。首次覆盖，给予买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　疫情下门店销售不及预期；电商发展不及预期；未准确把握流行新趋势。

　　比亚迪()：完美收官新能源加速

　　类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：崔琰日期：-01-05

　　事件概述

　　1月4日，公司发布年12月产销快报。12月公司汽车批发销售99,辆，同比+76.0%，环比+0.8%。其中，新能源汽车93,辆，同比+.7%，环比+3.0%；燃油车5,辆，同比-81.2%，环比-27.4%。同时，公司12月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为5.GWh，同比+.3%，环比+3.4%。

　　分析判断:

　　疫情短期扰动新能源年销创新高

　　西安疫情对当月产能释放有所影响，公司销量整体符合预期。12月公司新能源乘用车销量为92,辆，同比+.4%，环比+3.0%，其中纯电销量48,辆，同比+.0%，环比+4.7%；插混44,辆，同比+.6%，环比+1.2%。西安12月23日起因疫情封城，公司西安工厂主要生产DM-i车型，两期产能合计60万辆，我们预计影响当期批发约1万辆。

　　新能源需求旺盛，公司全年销量创新高。年公司纯电+插混双轮驱动，销量大幅增长。新能源乘用车销量59.4万辆，同比+.6%，纯电销量32.1万辆，同比+.9%，插混27.3万辆，同比+.6%。DM-i做到与燃油车平价前提下突破油耗瓶颈，年上市后需求迅速提升，产能释放驱动销量持续走高，4Q21秦PlusDM-i月均销量攀升至1.8万辆，宋DM月均达1.4万辆，预计后续产能提升下销量进一步提升。

　　结构变化积极旗舰车型带动ASP上行

　　旗舰车型持续热销，公司产品结构出现积极变化。年旗舰车型汉延续火爆，全年累计超11.7万辆，月度销量依然边际提升，12月汉EV10,辆，汉DM3,辆。唐DM-i定位20万级SUV，目前已稳居20万以上新能源SUV月销前三。

　　汉、唐热销带动公司ASP上行，乘用车客单价突破15万元。根据公司 　　刨除年口罩销售收入，结构的变化使公司ASP处于稳步上行趋势。

　　平台化能力持续验证车型导入加速变现

　　公司平台化能力持续验证。公司注重研发，平台化技术积淀深厚。DM-i平台实现亏电油耗的新突破，加速对燃油车的替代，多款车型热销验证平台化能力。e平台3.0重在提升效率，搭载八合一电动力总成、宽温域高效热泵等“黑科技”带来低温续航最高提升20%。平台首款量产车型海豚上市仅4个月销量就已攀升突破万辆，公司基于技术去打造拳头产品的战略不断获得市场认可。

　　车型导入加速变现，全年DM-i预计达万辆。今年DM-i车型将继续扩充，平台化加速车型导入，宋ProDM-i于上个月上市，军舰系列多款车型也即将上市，其余DM车型也将陆续换装DM-i，注入新的增量，全年我们预计DM-i销量有望达到万辆。e平台3.0首款首款纯电SUV元Plus也于今年元旦开启预售，海洋系列多款车型也将上市。我们认为随着两大平台的车型不断输出，公司平台化能力从验证期将快速进入收获期。

　　投资建议

　　公司依托DM-i及E3.0两大先进技术平台，车型迭代速度、以及爆款车型概率显著提升，新产能、新车型释放拐点在即。同时公司供应链安全保障能力屡经行业性不可抗力考验、并成功展现出极强的稳定性，可较好应对随着新车型的陆续上市以及行业需求端旺季到来对上游零组件及电池的供应紧张情况，公司正迎来销量增长的拐点。我们维持上次盈利预测不变，预计公司-年营收为2,.3/2,.4/3,.4亿元，-年的归母净利润为50.7/81.1/.6亿元，对应的EPS为1.74/2.79/4.11元，对应年1月4日元/股收盘价，PE分别为/97/66倍，维持增持评级。

　　风险提示

　　产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

　　苏博特()：产能扩张、品类延伸全年业绩较快增长

　　类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：濮阳/花江月日期：-01-05

　　事件：公司披露年度业绩预增公告，预计年归母净利润及扣非归母净利润同比增长15%~25%。对此点评如下：

　　预计年归母净利润同比增长15%~25%，产能释放顺利推进。公司公告预计年归母净利润及扣非归母净利润同比增长15%~25%。公司前三季度收入同比增长32%，归母净利润同比增长21%，此次业绩预告对应第四季度归母净利润同比增长1%~33%。1)高端产品占比上升，基建项目拓展顺利。

　　九系聚羧酸减水剂占比持续提升，市场充分认可，功能性材料增速和占比双丰收，风电灌浆料、抗裂材料、交通工程材料市场应用进一步拓宽；顾问式营销策略引领行业，提升了重大工程和基础设施建设项目的贡献度，川藏铁路、深中通道、白鹤滩水电站等二十多项国家重点工程的应用效果显著，公司在行业定制化配制混凝土的技术能力进一步巩固，行业龙头地位稳健。公司进一步提升信息化水平，生产工艺和运输效率持续优化，从而促使主营业务收入与利润水平均取得较快增长。2)四川大英基地投产，江门、连云港基地在建。全国产能基地布局更加优化，四川大英基地年4月竣工，年产30万吨高性能聚羧酸系列外加剂、年产10万吨速凝剂、年产10万吨功能性无机材料，对川渝及西南地区销售支撑明显。广东江门基地建设初具规模，根据公司年中报，预计将于年一季度建成，投产后能有力支撑华南市场开拓，连云港核心聚醚基地启动建设；长三角地区、粤港澳大湾区、山东、广西、川渝等地区的销售和市占率增幅明显。

　　公司公告可转债发行预案，募集资金总额不超过8亿元，用于扩张功能性材料、减水剂产能，延伸防水卷材产品线等。

　　年产37万吨高性能土木工程材料产业化基地项目：实施主体为公司全资子公司镇江苏博特新材料有限公司，项目总投资共计19,万元，其中使用募集资金17,万元，建设期为24个月。为进一步扩大业务规模，满足公司未来功能性材料业务发展及下游市场拓展需求，拟通过该项目建设，扩大包括新型道路功能材料、高性能灌浆材料、超高性能水泥基材料、修补加固材料以及工程纤维等在内的功能性材料的生产规模，推进功能性材料业务的发展。

　　苏博特高性能土木工程新材料建设项目(一期)：实施主体为公司全资子公司广东苏博特新材料有限公司。项目总投资共计26,万元，其中使用募集资金19,万元，建设期为24个月。公司拟通过本项目，在广东省江门市新会区古井镇官冲村读书坪对应地块，新建生产基地，配套引入先进的生产设备，形成44万吨高性能土木工程新材料生产能力，其中包括10万吨聚羧酸系高性能减水剂母液、27万吨聚羧酸系高性能减水剂成品、6万吨速凝剂、1万吨阻锈剂。

　　高性能建筑高分子材料产业化基地项目(一期)：实施主体为江苏苏博特新材料股份有限公司，项目计划总投资12,万元，其中使用募集资金11,万元，建设期为24个月，本项目建成后，将形成年产0万平方米高分子防水卷材生产规模，推动公司“刚性防水”业务向“柔性防水”业务的延伸，进一步优化产品结构。

　　信息化系统建设项目：建设主体为江苏苏博特新材料股份有限公司，项目总投资共计9,万元，其中使用募集资金8,万元，建设期36个月。公司拟通过本项目建设，进一步完善公司现有的信息化体系，主要建设内容包括信息化基础设施建设的升级完善，智能工厂体系建设及智慧服务体系建设。

　　投资建议：维持推荐评级。预计公司~年归母净利润分别达到5.32、6.55、8.19亿元，同比增长21%、23%、25%，对应市盈率20、16、13倍。

　　公司全国布局，研发、技术实力强劲。四川大英、广东江门、防水卷材、功能性材料等项目投产后，产能快速扩张。公司高端产品占比上升、基建项目拓展顺利，有望对冲下游需求下滑的风险。

　　风险提示：原材料环氧乙烷等价格上涨或超预期；下游混凝土需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧；应收账款回收进度低于预期等。

　　浙数文化()：数字科技和文化双管齐下发展具想象空间

　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言日期：-01-05

　　推荐逻辑：a1r)y]数字文化板块，以边锋为首的休闲娱乐板块在国内稳居头部，同时积极出海打造新增长极；2)数字科技板块，富春云数据中心建设持续推进，现存组机柜预计将在未来3年内还将稳步增加，有业绩增厚预期；3)公司积极进行元宇宙布局，比如参与“城市大脑”“数字浙江”等数字政务建设、用区块链赋能艺术产业，有望对估值产生积极影响。

　　打造数字化政务系统，使政务向数字化沉浸。公司深度参与省内数字政务和智慧城市建设，比如“城市大脑”“数字浙江”等智慧城市和数字政务建设，深化杭州、温州、台州、义乌、安吉等地市城市大脑的相关研发、运营、应用场景建设运营；同时全面参与党政机关整体智治综合应用、数字政府综合应用、数字社会综合应用等重点任务建设。公司该项业务是将线下政务系统数字化的典型，也是让生活更加向数字沉浸的方式。

　　艺术产业赋予艺术品数字身份证，打开区块链业务想象空间。公司艺术产业下有艺术融媒体、美术拍卖多个平台，公司通过这些平台将艺术家社交、艺术品电商、艺术教育融合，通过互联网+短视频模式，整合艺术门类与产品功能，帮助艺术作品聚合和交易。这类平台可为艺术品提供数字身份证，解决数字艺术品防伪难点，为艺术家打造专属艺术品销售链、产业链和区块链。

　　数字科技和数字文化双管齐下，确立公司在数字产业的领先优势。数字娱乐方面，浙数文化已构建起以边锋控股为核心的数字娱乐产业圈，持续培育完善数字体育领域布局，并以浙报艺术产业集团为依托搭建“互联网+艺术”发展平台，完善公司数字文化生态，支撑公司业绩稳定和增长。数字科技方面，浙数文化已逐步搭建了含数据科技、数字智治、融媒科技、数字文旅等细分领域的数字科技产业板块，提升公司可持续发展能力。

　　盈利预测与投资建议。预计-23年EPS分别为0.46元、0.56元、0.60元，对应的PE分别为19倍、15倍、14倍。公司已全面完成由传统媒体向互联网公司的转型，将在下一阶段着力布局数字文化和数字科技产业。公司的互联网定位切换以及元宇宙业务布局或可为公司带来一定的估值溢价。综上，我们预计公司年市值为.88亿元，对应目标价11.53元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：政策变动的风险；市场竞争加剧的风险；新游流水不及预期的风险。

　　鸿路钢构()：Q4产量环比稳增10%新签稳健、静待“稳增长”发力

　　类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：匡培钦日期：-01-06

　　报告导读

　　鸿路钢构发布年年度经营数据。年全年，公司新签销售合同额.32亿元，同比高增31.46%；钢结构产品产量约.67万吨，同比高增35.15%，增速基本符合预期。

　　投资要点

　　21Q4产量96万吨、环比稳增10%，新签55亿元、保持稳健制造端：公司21年钢结构产品产量合计.67万吨，同比高增35.15%。分季度看，21Q1/Q2/Q3/Q4钢结构产量分别68.7/86.1/87.7/96.2万吨，Q4环比稳增9.6%(前值+1.94%)，增速基本符合预期。Q4环比增速Q3提升7.68pct，我们分析一方面系公司Q3新签合同额环比高增28%，在手订单充足，另一方面或因基建、公建和制造业等下游行业投资节奏加快所致。新签端：公司21年累计新签合同额.32亿元，同比高增31.5%。分季度看，Q1-Q4新签52.42/52.88/67.84/55.18亿元，同比+92.0%/+8.0%/+36.9%/+15.3%，Q4新签环比下滑18.7%，相较Q1、Q2仍稳健增长。我们分析主要系Q3钢价企稳，下游需求高企造成新签高基数所致。

　　大订单：21Q4新签大订单合同额环比承压，吨单价小幅提升金额：公司21年累计新签大订单(亿元/万吨以上)47.47亿元，同比高增97.7%；其中Q4新签大订单9.00亿元，环比下滑-34.3%，占当季度新签合同额16.3%。

　　体量：从加工吨位看，公司21年全年累计新承接大订单对应加工量84.3万吨，同比高增55.7%。其中Q4加工量15.2万吨，环比下滑31.2%；从大订单数量看，21Q1-Q4大订单合同数量分别13/6/14/10个，Q4大订单以大型工业厂房为主，承接数总体符合预期。单价：根据公司披露数据，我们估算Q4新签包工包料大订单单价元/吨，环比小幅提升1.2%；大订单吨价格总体趋势向好。

　　“双碳”、“稳增长”共振，修内功、扩大上游战略伙伴，22年发展可期行业端：“双碳”战略下，大力推行低碳排强度的装配式建筑已成为建筑行业实现“双碳”目标主抓手之一；中央经济工作会议定调“稳增长”，22年适度超前开展基础设施投资，此背景下我们预计22年钢结构需求向好，需求有望提速。

　　公司端：1)双管齐下、修炼内功。提升管理效能：公司已于21年11月完成智造管理信息系统部署应用，基本实现日工资即时核算、单构件质量溯源和报价、成本自动分析功能，有望进一步提升公司管理效能、降低成本；公司治理水平有望再提升：近期公司公告实控人拟出让不超过总股本0.98%的股权用于员工激励，促核心骨干与企业共同成长；2)加深与大型钢铁企业合作，有望进一步巩固采购端成本优势。据公开信息，11月底以来，公司高管层先后拜访/接待安钢、舞钢和南钢等头部钢铁企业，签订战略合作协议、深化业务合作。

　　盈利预测及估值

　　在充分考虑公司主业成本未来可能出现变动前提下，我们预计公司-年实现营业收入.55、.60、.94亿元，同比增长43.89%、27.41%、17.98%，实现归母净利润11.23、15.06、19.24亿元，同比增长40.54%、34.08%、27.79%，对应EPS为2.14、2.88、3.67元。现价对应PE为23.7、17.7、13.8倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；钢材价格波动；固定资产投资增速不及预期。

　　广汇能源()：煤炭天然气高景气量价齐升创历史最佳业绩

　　类别：公司机构：开源证券股份有限公司研究员：张绪成日期：-01-06

　　LNG、煤炭及煤化工行业高景气，业务成长可期。维持“买入”评级公司发布年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润49-50.5亿元，相较于年同期增加35.64-37.14亿元，同比增长%-%，创上市以来最佳业绩。预计Q4单季实现归母净利润21.4-22.9亿元，相较于年同期增加15.12-16.62亿元，同比增长%-%，环比Q3增长58%-69%，再次刷新单季业绩新高。考虑公司产品产销两旺且价格高景气，我们上调盈利预测，-年归母净利润分别为50.01/62.75/79.75(前值45.3/57.8/73.6)亿元，同比增长.3%/25.5%/27.1%；EPS分别为0.76/0.96/1.21(前值0.69/0.88/1.12)元；以1月5日收盘价计算，对应PE分别为9.0倍/7.2倍/5.7倍，维持“买入”评级。

　　各板块产销两旺、量价齐升，Q4单季、全年业绩均创历史最佳在供需错配驱动、成本支撑及能耗“双控”、“双碳”相关政策调控影响下，能耗产品供需缺口持续加大，涉及公司主营业务产品的天然气、煤炭、甲醇等产品价格均创下国内阶段性历史新高，此背景下公司各板块产品均实现产销两旺，为公司贡献超预期业绩。天然气板块：公司全年LNG销量表现稳定，预计同比增长22%，LNG市场销售均价同比大幅上涨56%。其中启东贸易气表现亮眼，销量同比增长25%，贸易气的盈利关键在于降低采购成本，公司通过签署大长协(10年期)+小长协(2-3年期)，锁定远低于国际市场价格的天然气，增厚利润。煤炭板块：公司预计全年各细分品种煤炭的市场销售价格同比+60-%不等，全年煤炭总销量接近翻倍增长，同比+91%，据此推算，Q4实现煤炭销量.63万吨，同比增长99.23%，为Q4单季业绩新高的主要引擎。煤化工板块：公司预计甲醇产品、煤基油品全年销量稳定发挥，同比+9%、+13%，价格整体呈现上行趋势，甲醇、煤基油品的市场销售价格同比增长72%、59%。

　　响应“双碳”政策，着手布局CCUS及驱油项目公司于年5月20日设立全资子公司广汇碳科技公司，规划投资建设万吨/年二氧化碳捕集(CCUS)、管输及驱油一体化项目。项目有两大好处：(1)公司业务的碳排放相对集中，便于捕集且成本较低，在减少自身碳排放的同时，可以进行碳交易来获取一定程度的补贴。(2)作为产品出售给油企，形成新的盈利点。新疆地区缺水，油田开采利用水驱采油严重受限，通过二氧化碳驱油，扬长避短，也能够提高开采效率。当前该项目已进入实质性实施阶段，首期将建成10万吨/年二氧化碳捕集与利用示范项目，生产液态二氧化碳产品。

　　风险提示：经济恢复不及预期；煤炭价格下跌；新增产能进度落后预期

　　利尔化学(008)：绵阳基地恢复生产业绩预告略超预期

　　类别：公司机构：中银国际证券股份有限公司研究员：余嫄嫄/王海涛日期：-01-06

　　支撑评级的要点

　　公司年度业绩略超预期。年公司预计实现归母净利润10亿元–10.8亿元,同比增长63.34%-76.41%;其中四季度单季度预计实现归母净利润3.88-4.68亿元,同比大幅增长96.68%-.60%。

　　草铵膦价格大幅上涨,精草铵膦原药成功注册。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广,根据中农纵横预计,年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。年草铵膦均价为13.84万元/吨,同比上涨12.26%。

　　年草铵膦均价为24.40万元/吨,同比上涨76.24%;其中,四季度均价35.49万元/吨,四季度同比上涨.72%,环比上涨39.33%。公司目前为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药,中间体生产企业,在此轮涨价中最为受益。从竞争实力来看,年公司取得了精草铵膦生产许可,进行试生产,并获得成功,已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体,是未来草铵膦行业的发展方向。据此前环评公告,公司计划总投资约20亿元人民币,建设3万吨L-草铵膦在内的“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”。随着MDP及精草铵膦等项目的逐渐推进,公司在草铵膦行业的话语权将进一步增强。

　　储备多个潜力品种,绵阳基地恢复生产,看好长期成长。年公司进行了丙炔氟草胺技改,技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息,除氟环唑外,公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种,后续将逐渐放量打开长期成长空间。另外,公司于年10月28日发布了绵阳基地除氟环唑、炔草酯以外生产线已逐步恢复生产的公告。随着绵阳基地草铵膦产能的逐步满产,预计年一季度公司或将继续受益于草铵膦等产品量价齐升,盈利水平维持高位。

　　估值

　　因草铵膦价格维持高位,预计-年每股收益分别为1.97元、2.55元、2.69元,对应当前PE分别为16.9倍、13.0倍、12.4倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升,维持公司买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　项目投产不及预期;产品价格大幅波动风险。

　　新洋丰(902)：扩增磷系新能源材料产能深化新能源业务布局

　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：赵乃迪日期：-01-06

　　事件：1月4日，公司发布公告表示全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司(以下简称“洋丰楚元”)拟与宜都市人民政府签订《招商引资项目投资/服务协议书》。洋丰楚元将在宜都化工园区建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线，同时配套建设10万吨精制磷酸生产线，项目计划总投资30亿元，预计项目建设时间为18个月(自取得土地不动产权证之日起)。

　　进一步扩增磷系新能源材料产能，深化新能源产业布局。公司此次在前期规划建设的20万吨磷酸铁项目基础上进一步规划了10万吨磷酸铁产能，同时额外新增了5万吨磷酸铁锂产能。本次规划一方面扩增了原有磷酸铁的规划，另一方面进一步向下游磷酸铁锂业务延伸，深化了公司在磷系新能源材料方面的产业布局。公司将于年2月和12月分别投产5万吨和15万吨磷酸铁产能，投产进度在国内的磷化工企业中排名前列。此外，公司与国内磷酸铁锂行业领先企业龙蟠科技深度合作，利于公司快速掌握磷酸铁的生产技术，同时也提前绑定了磷酸铁产品的下游客户。在新能源汽车行业高速发展以及磷酸铁锂电池渗透率保持高位的趋势下，磷酸铁锂正极材料需求有望持续提升，公司作为磷化工行业龙头凭借自身的资源优势和成本优势，有望在磷酸铁锂行业竞争中脱颖而出。

　　磷复肥行业龙头，磷化工产业链一体化完备。公司作为国内磷复肥行业龙头之一，拥有充足的磷矿及磷铵资源。磷铵方面，目前公司拥有万吨/年的磷酸一铵生产能力，其中包括15万吨/年工业级磷酸一铵产能。磷矿方面，公司母公司洋丰集团目前所拥有的磷矿资源储量高达5亿吨。年7月，母公司洋丰集团依据“成熟一家注入一家”的原则将旗下雷波矿业的90万吨/年磷矿石产能正式注入公司，同时拟将荆门市放马山中磷矿业有限公司50%股权注入公司，将完善公司磷化工产业链的一体化建设，巩固公司竞争优势。此外，为了满足磷酸铁项目的生产需要，公司同时布局了选矿、磷酸、硫酸、磷石膏等多项配套产能，有利于公司充分发挥产业链协同效应。

　　盈利预测、估值与评级：该项目尚处于规划阶段，我们暂不考虑该项目的业绩增量。维持公司-年的盈利预测，预计公司-年分别实现归母净利润12.03、15.44、20.47亿元，折合EPS分别为0.92、1.18、1.57元/股。

　　公司此次进一步布局磷酸铁及磷酸铁锂产能，将有助于公司在磷系新能源材料领域的发展，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动风险，市场需求不及预期，磷酸铁锂供需结构大幅变动。

　　广发证券(776)：大财富阿尔法已现投行复苏业绩可期

　　类别：公司机构：信达证券股份有限公司研究员：王舫朝/王锐日期：-01-06

　　本期内容提要:

　　市场化机制灵活，管理团队稳定，新鲜血液获得补充。公司无控股股东和实际控制人，是头部券商中唯一非国有券商。22年来吉林敖东、辽宁成大和中山公用三家公司始终保持在公司前三大股东之列，股权结构稳定均衡，良好的治理结构赋予公司管理层充分的决策自由度，保证公司激励与约束并重，保持长期市场化运行机制，健康发展可持续。年7月内部提拔的新管理层团队年轻且专业度高，是公司未来增长的重要引擎。

　　公司大财富业务优势突出，利润贡献超50%。公募基金管理方面，受益于居民财富持续通过机构入市，非货基规模持续高增，市场份额向头部集中。公司参股易方达基金、控股广发基金，规模与业绩行业领先，同时，公司与参控股公募实现人才与业务联动，共同发展壮大，随管理规模的高速增长，广发基金、易方达基金合计利润贡献从年的8.75%提升至1H21的26.04%。券商资管方面，-公司资管规模保持行业前十，资管新规后，公司主动管理能力持续提升，3Q21主动规模占比超过9成，仅次于中金公司，位列行业第二，资管收入随主动能力提升而企稳回升。财富管理方面，公司67%的营业部集中于经济发达地区，具备较强的渠道优势，公募基金保有量保持行业前五，渠道优势决定资产端优势亦较强；公司重视产品研究，选品流程严密，产品体系丰富，客户持有体验良好，专业能力获得投资者信任，已充分体现在产品销量与保有量的大幅提升。

　　投行具备品牌优势，业绩增量弹性可期。广发证券多年深耕中小企业，中小企业融资服务能力获得业界认可，在年开始的中小企业上市潮中，股票承销规模大幅提升，曾在年排名行业第一，并在后续多数年份保持行业前十水平。受康美风险事件影响，年7月公司被暂停股承资格半年、债承资格一年，投行业绩下滑，公司积极应对，调整管理架构，增设投行质量控制部门严格把关，投行业务合规性和成长性更加稳健。今年7月，公司投行业务资格全部恢复，保代人陆续回归，业绩增量弹性可期。

　　盈利预测与投资评级：我们使用SOTP估值法给公司估值，对手续费及佣金收入为主的经纪业务、财富管理业务、投行业务及资管业务给予18倍PE估值，对于重资产业务(信用和投资等业务)给予1.3倍PB估值。依据SOTP估值结果，公司年目标市值2.41亿元，截至年1月4日，公司总市值.79亿元，给予“买入”评级。

　　风险因素：资本市场大幅波动，导致公司经纪业务、自营投资业务等受到干扰和冲击；科创板、创业板注册制审核进度低于预期，导致投行+投资业务业绩不及预期；公司市场化改革进度低于预期；财富管理转型进度不及预期等。

　　中国电建()：老挝钾盐矿值得 　　类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：王小勇/陶昕媛日期：-01-06

　　公司海外钾盐矿投资项目进展顺利。公司在老挝万象平原钾盐矿项目获批39.33平方公里区域钾盐矿开采权。公司首期开发年产12万吨，根据公司前期披露的加工项目协议，根据我国年氯化钾全年均价预计12万吨氯化钾收入约为3.2亿元；公司年发布公告称，该矿中期年产万吨和远期年产万吨方案将循序进行详勘和可行性研究。截至目前暂无后期开发计划。

　　钾盐价格走势稳中有涨，钾盐矿预计储量价值巨大。由于疫情影响与各国对粮食安全问题的重视，农产品价格上涨明显，带动农户种植热情，钾肥需求上升；同时由于疫情影响，海外钾肥产品的运输与供应难度增大，进一步加剧钾肥供不应求的问题。根据商务部数据显示，截至年12月29日，国内氯化钾批发价格稳至元/吨，较上周末价格稳定，较年初价格涨30.33%。全年均价约为5元/吨，整体走势稳中有涨。中国电建老挝钾盐矿项目获得采矿权证的氯化钾储量约2.83亿吨，价值储量巨大。

　　中老铁路年全线通车，对老挝钾盐资源运输产生积极影响。年12月3日，中老昆万铁路全线通车运营。其中磨万段北起中老边境口岸磨丁，经老挝北部的琅南塔省、乌多姆赛省、琅勃拉邦省、万象省后到达线路终点老挝首都万象市，线路全长约千米。相比公路运输，铁路运输将降低运输成本，提高效率。中国电建老挝钾盐矿项目矿区临近老挝首都万象，中老铁路全线通车后将对该项目原材料进口和氯化钾产品出口中国云南等地区提供极大便利，并大幅度降低运输成本。

　　公司新能源运营体量增长亮眼，抽水蓄能项目十四五期间订单收入有望稳步增长，并且，公司优质资产置换资产盈利能力得到优化，叠加海外优质钾盐矿资源收入稳定值得 　　风险提示：钾肥价格不及预期，海外疫情发展加剧的风险。

〖证券之星数据〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。